美国5月CPI发布“撞上”美联储议息日，市场或面临剧烈波动。

　　北京时间6月13日（周四）2：00美联储将公布利率决议和经济预测摘要（SEP)，随后，美联储主席鲍威尔将举行新闻发布会。市场几乎认定美联储将在6月的会议上连续第七次维持利率不变，但此次会议将公布经济预期摘要，其中的点阵图与3月相比是否将出现变化成市场焦点。

　　就在美联储公布利率决议前4小时，美国5月CPI数据也将揭晓，市场普遍预计CPI数据可能会显示物价压力犹存，预计整体CPI预计将同比增速维持在3.4%，与4月基本持平，环比增速为0.1%，低于4月的0.3%。核心CPI预计同比上涨3.5%，小幅低于4月的3.6%。

　　美联储反复强调，其开启降息周期的理由是建立在通胀和就业市场降温的预期之上，但上周公布的5月非农就业数据超预期强劲，CPI数据或将持续火热，这两项数据迄今走势均不符合美联储预期。

　　不少华尔街投行分析师认为5月非农数据关上了美联储7月降息的大门，甚至开始争论美联储年内是否会降息。CME美联储观察工具显示，市场目前预计2024年至少会有一次25个基点的降息，与今年1月预期降息7次，达到了175个基点的降息幅度形成鲜明对比。

　　关注焦点1：美联储最新点阵图的变化

　　业内人士对新华财经分析称，本次议息会议最大的关注点在于SEP和点阵图，在3月点阵图美联储官员维持年内75个基点降息的预测不变后，预计本次点阵图将会下调年内降息的次数和幅度，当前市场预期美联储年内降息1-2次。

　　对投资者来说，“美联储何时开始降息”是今年年初以来就开始进行的博弈。业内人士强调，需要注意的是，一旦美联储点阵图显示年内不降息，或将对市场产生较大冲击。

　　具体来看，美联储在3月公布的利率点阵图中显示，2024年底联邦基金利率预期为4.6%，对2025和2026年的政策利率中位数预期则为3.9%和3.1%。

　　尽管3月的点阵图中值显示今年美联储仍将降息三次，但近一半的官员倾向于年内降息次数为两次或更少，因此，此次点阵图上仅“一个点”的变动就足以改变点阵图上的中值预测。

　　市场认为若此次点阵图中位数预测显示今年有两次降息幅度，那意味着美联储有可能在9月启动降息，而如果中位数显示仅一次降息幅度，则意味着降息行动要在今年四季度才会开始。

　　华尔街长期多头、投资咨询公司Yardeni Research总裁Ed Yardeni表示，2024年美联储应该“放个假”，在2024年之前保持利率不变。他认为如果美联储过早降息，可能会导致股市“泡沫破裂”。

　　关注点2：美国实际中性利率（R*）

　　分析师表示，在点阵图上还有一个容易被忽视但同样关键的部分，即美联储对中性利率的预测。

　　长期均衡实际利率也就是中性利率（R*）是一个理论概念，在宏观经济学中，是指既不会刺激经济，也不打压经济的利率水平。

　　中性利率是央行在制定货币政策时的一个参考点，在央行以利率作为货币政策工具的环境下，它主要指央行的长期实际利率目标终值。

　　中性利率之所以重要，因为它是判断美联储利率政策松紧程度的标准。若短期实际利率与中性利率相当，意味着货币政策是中性的；若短期实际利率高于中性利率时，表明政策具有限制性，反之则具有扩张性。

　　加拿大皇家银行旗下的资管机构BlueBay首席投资官Mark Dowding就格外专注美联储对利率终值的看法，他认为3月点阵图上显示的2.6%太低了。

　　“我们现在处于一个通胀持续高企的世界，中性利率预计将升至2.75%，并朝3%迈进。”Dowding认为，美国庞大的国债供应量也将推高中性利率。

　　美国前财政部长萨默斯 (Lawrence Summers) 也认为，低利率时代已经一去不复返，长期利率会继续上行，中性利率也会远高于美联储的预期。

　　萨默斯在6月稍早指出，通胀没有走在持续降温的“轨道”，很难达到美联储2%的目标。中性短期利率将维持在4.5%左右，远高于美联储2.6%的预测中值，这也意味着美联储的降息幅度将比现在的预期更低。

　　关注焦点3：美联储降息的原因

　　对于此次议息会议，多数投资者更为关注降息的时间点，但分析师认为降息的原因也值得关注。

　　当前最好的情况是，随着通胀逐渐回到美联储的2%目标之际，就业市场仍相对稳健，从而促使美联储逐步降低利率，但因经济前景恶化而迫使美联储降息这一情况不应被忽略。

　　美联储官员在5月议息会议上表示，他们认为就业市场放缓也可能会成为降息的理由。

　　尽管美国经济表现出韧性，但当前美国经济仍呈现出值得担忧的迹象。根据劳工部的数据，今年以来，职位空缺数下降了8%，这意味着企业招聘的需求有所减少。

　　与此同时，美国失业率在5月触及4%的水平，结束了失业率长期低于4%的局面。

　　牛津经济研究院首席经济学家Ryan Sweet表示，劳动力市场似乎大致处于平衡状态，但美联储正在“走钢丝”。“如果美联储需要等到确凿的证据表明劳动力市场疲软，那就太晚了。”

　　关注焦点4：美国经济前景展望

　　分析师曾对新华财经表示，财政刺激效果的减退可能导致美国经济短期内增长动力不足。在一季度GDP中，与基建和政府投资相关的数据出现减速，这似乎也表明美国的财政刺激效果开始减退，一定程度上让美国经济承压，但同时也可以抑制通胀。

　　美联储官员一直希望以经济放缓为代价来遏制通胀，但他们又不希望经济过度疲软。那么应该如何判断经济是否放缓到令人担忧的程度？

　　高通胀正逐步侵蚀美国家庭的实际可支配收入，进而导致了消费疲软，从近期美国各大零售公司发布的财报可以看出，2022年至今，沃尔玛营收增速稳步提升，而塔吉特、开市客营收增速却持续回落，部分原因在于美国居民开始倾向于购买更为低廉的生活必需品。

博时汇兴回报一年持有期混合为混合型-灵活基金，根据最新一期基金季报显示，该基金资产配置：股票占净值比88.26%，债券占净值比1.51%，现金占净值比5.73%。基金十大重仓股如下：

平安惠复纯债A为债券型-长债基金，根据最新一期基金季报显示，该基金资产配置：无股票类资产，债券占净值比113.92%，现金占净值比0.17%。

　　与此同时，高利率也让消费者的贷款违约率大幅上升，芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）对此警告称，消费贷款拖欠率开始上升通常是一个先行指标，预示经济情况即将变得更糟。虽然拖欠率的水平并不令人担忧，但古尔斯比认为，变化趋势令人担忧。

　　纽约联储发布的《家庭债务和信贷季度报告》显示，美国家庭债务总额上升至17.7万亿美元，再次刷新了纪录高点。一季度，约6.9%的信用卡贷款陷入严重拖欠（拖欠超过90天），去年同期为4.6%，刷新2012年以来的最高水平。

　　关注焦点5：CPI和美联储议息会议同日公布对市场意味着什么

　　摩根大通和花旗集团均在报告中预期，美股在“CPI公布日+美联储议息日”或将面临剧烈波动。

　　摩根大通交易部门美国市场情报主管Andrew Tyler称，期权市场预计标普500指数在周五前波动率将达到1.3%至1.4%，

　　Andrew Tyler预测，基于CPI指数的报告，标普500指数波动幅度达到2.5%，如果核心CPI月环比增幅超过0.4%，可能会引发所有风险资产的抛售，标普500指数将下跌1.5%至2.5%。

　　花旗集团美国股票交易策略负责人Stuart Kaiser表示，期权市场预计，“两大事件大事”可能引发标普500指数达1.25%的波动幅度，为2023年3月以来，美联储决策前市场预期的最大波动幅度。

　　最新调查显示，超60%的受访者预计，未来一个月美国股市在波动性调整后的表现将优于美国国债。值得注意的是，自2022年8月以来股票配资合法吗，在该调查历史上仅三次高于60%这一水平。